广汽集团(601238.CN)

广汽集团(02238.HK):业绩低谷已过,销量增速迅速转正,维持“买入”评级

时间:20-05-13 09:43    来源:格隆汇

机构:国信证券

评级:买入

四月销量恢复增长,日系表现迅猛

广汽集团(601238)公告显示,2020年4月,公司汽车销量录得16.63万辆,同比增长6.1%。单月增速迅速转正,并创下2018年12月以来的最高月度增速。相应的,2020年1-4月公司销量降幅从一季度的-38.1%迅速缩窄至-27.5%。

公司4月销量增长的主要动力来自于旗下日系品牌,其中广汽丰田4月销量暴增近47%,广汽本田在去年较高基数的基础上亦录得0.53%的正增长。广汽丰田前四月销量同比仅下滑9.2%,是公司旗下今年以来表现最好的品牌。自主品牌方面,广汽传祺4月销量同比降幅由3月的-29%缩窄至-17%。

公司生产端亦全面恢复,4月产量录得17.91万辆,同比增长7.1%。其中日系广汽丰田及广汽本田产量均录得双位数增长。

业绩低谷已过,后续迅速复苏在望

2020年一季度,公司营业收入录得107.65亿元人民币,同比下滑24.5%,股东应占净利润录得1.18亿元,同比下滑95.7%。一季度收入及净利润大幅下滑,主要是受疫情影响,公司整体汽车销量出现大幅下滑。

从季度来看,公司2019年四个季度股东应占利润分别为27.78、21.41、14.16和2.83亿元,呈现逐季下滑趋势。公司2019年自主品牌经营出现亏损,尤其是在四季度亏损较为严重,拉低了整体利润水平。2020年一季度,公司股东应占净利润仅录得微利,但自主部分的亏损较上一季度大幅降低。

我们认为,2020年一季度或将是公司业绩的低谷。而随着国内生产生活秩序逐步恢复常态,公司整体销量迅速恢复正增长,公司总体盈利能力将有望在二季度显著恢复。

盈利预测

我们预测公司2020年股东应占利润约76.2亿元,将比上年增长约15%。具体而言,我们预测2020年公司自主品牌业务毛利率将明显回升,亏损有望大幅减少。同时,基于广汽本田及广汽丰田相对较佳的市场竞争力与增长潜力,我们预测公司2020来自合资企业的利润贡献将与上年大致持平。

估值与投资评级

广汽集团(02238.HK)港股2020年5月7日收盘价为7.08元,对应我们的2020年预测业绩PE约8.7倍。公司股价近俩月的下跌,已充分反应盈利层面的利空因素,业绩风险释放相当充分。从中期看,在日系品牌有望保持强劲增长,以及未来自主品牌销量很大可能将回升的带动下,公司盈利能力显著恢复将是大概率。维持买入评级。

(注:以上数据均来自上市公司公告、广汽集团官网、Wind国信证券(香港)研究部整理)

风险提示

居民购买力显著走弱,车市竞争继续恶化。