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广汽集团(02238.HK):日系仍有扩张空间,自主拐点渐近,给予“买入”评级,目标价9.9港元

发布时间:2020-05-14 09:50    来源媒体:格隆汇

机构:国元证券

评级:买入

目标价:9.9港元

投资要点

疫情或加速行业整合,日系有望引领风潮:

我们认为新冠疫情或加速行业整合,不同规模、不同竞争力的车企将呈现分化,我们看好龙头车企市占率的提升。复盘美国汽车工业发展史,日系在行业重塑期内脱颖而出,我国汽车市场或会呈现相同演化趋势。

日系合资稳健增长,未来仍有扩张空间:

广汽本田&广汽丰田是公司重要增长引擎,历年来贡献销量与利润超过50%,尤其在2019年行业下行的背景下实现逆势增长。往后看,我们仍然看好日系品牌的长期份额扩张,理由为:1)日系车全生命周期成本低,经济性优势突出;2)日系企业文化偏谨慎,产能扩张稳健,在不确定性的环境下抗风险能力强;3)对标全球/美国,日系在中国市场份额仍有提升空间;4)优异的产品力长期支撑销量增长。

广汽自主拐点渐近,提供业绩弹性:

广汽传祺十年磨一剑,在技术、产品与口碑等方面已初具优势。展望未来,随着主力车型GS4换代的上市以及2019年维保费用计提、国五清库促销等一次性支出影响消退,广汽自主有望在销量与利润端迎来双复苏。同时,广汽新能源旗下的Aion系列市场表现强势,在规模效应下销量的不断爬升将推动盈利能力持续改善。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价9.9港元:

我们看好日系品牌在存量市场竞争中的份额扩张,同时随着换代GS4的上市以及广汽新能源的强势表现,广汽乘用车有望持续环比改善。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.71/0.89/1.05元人民币。我们给予公司目标价9.9港元,对应2021年10倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称