广汽集团(601238.CN)

广汽集团(02238.HK):中报符合预期,品牌依旧分化,给予“买入”评级,目标价8.6港元

时间:20-09-03 11:16    来源:格隆汇

机构:国元证券

评级:买入

目标价:8.6港元

受疫情影响,2020上半年业绩承压:

公司2020H1产销量分别为79.7万辆和82.5万辆,同比分别-15.9%和-17.5%,占有率较2019年提升0.62pct至10.5%。毛利率同比下滑3.4pct至3.8%,主要是由于:1)销量的下滑导致规模效应下降;2)实施精细化核算,将部分研发投入计入营业成本。?日系依然表现强势,广菲克&广三菱大幅下滑:1)广汽丰田上半年实现销量32.1万辆,同比+3.1%,贡献利润29.1亿元;2)广汽本田H1销量31.8万辆,同比-20.6%,贡献利润17.2亿元;3)广菲克H1销量1.8万辆,同比-51.0%,亏损6.6亿元;4)广三菱H1销量2.9万辆,同比-54.6%,亏损1.6亿元。

自主依然承压,新能源表现亮眼:

广汽自主上半年实现销量13.8万辆,同比-26.2%,表现依然较弱。但新能源方面表现亮眼,在行业大幅下滑的背景下,产销依然实现同比+87%。利润方面,扣除享有的合营/联营企业利润,母公司上半年净亏损17.9亿元。我们认为接下来随着换代GS4的持续爬坡以及新能源Aion系列销量持续增长,公司自主有望逐渐减亏。

维持“买入”评级:

对于未来,我们仍然看好公司日系合资品牌在存量市场竞争中的份额扩张以及广汽自主的盈利修复。鉴于疫情对公司上半年业绩的影响,我们下调公司2020/2021年每股盈利预测至0.69/0.86元,下调目标价至8.6港元,对应2021年9倍PE,维持“买入”评级。