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汽车行业2020年投资策略:分化或延续,优势车企有望突围

发布时间:2019-12-24 10:20    来源媒体:格隆汇

机构:国信证券

乘用车销售经历寒冬,2020增速或将企稳

2019年车市继续负增长,我们认为是自2018年下半年以来车市深度调整的延续。其主要原因还是在于国内汽车快速普及阶段已基本结束,汽车渗透率已进入平稳状态,汽车行业也进入了存量市场阶段。

展望2020年,我们认为国内乘用车市场销量增速大概率将企稳。其理由在于:1、2019年的基数相对比较低;2、消费者换车需求将支撑来年新车销量;3、来年宏观景气度有一定复苏可能,有效需求亦存在一定的增长动力。其中,如果从换车需求的角度来看,随着过往年份乘用车销量的持续迅速提升,2020年进入换车阶段的乘用车保有量亦将迅速上升。具体而言,我们预测2020年全年乘用车销量将较2019年大致持平或略微负增长。

车企分化持续,日系德系及豪华车份额或将继续扩大

2019年前11月,国内车市当中车企及品牌间的销量增长情况继续明显分化。日系品牌整体延续了2018年的强势,豪华车整体继续增长。市场份额方面,日系德系均明显提升,自主品牌份额下降。

展望2020年,我们认为车市的分化将延续。日系德系及豪华车份额或将继续扩大,而自主品牌市场份额可能将难有明显提升。不过,对于一线自主品牌而言,由于大量二三线自主品牌销量急剧下滑、经营恶化,其市场份额或将被具备优势的一线自主品牌所占据。因此,尽管自主品牌整体份额难以提升,但一线自主车企的份额或能整体向上。

新能源车销量受挫,2020年或仍有较大压力

受补贴退坡的影响,2019年国内新能源车细分市场出现较大波动。2019上半年,由于整体补贴金额尚可,以及相对低的基数,新能源车市场仍保持了不错的增长。但进入下半年,情况急转直下,新能源车月度销量增速转负并迅速扩大。

而就2020年新能源车细分市场而言,我们认为整体压力犹存。一方面,2020年新能源车补贴预计将再一次下调,整车企业盈利压力依然较大;另一方面,进入新能源车领域的传统车企将越来越多,同时进入产品量产上市阶段的造车新势力也将越来越多,市场上的车型将越来越丰富,行业竞争可能将越发激烈。具体而言,我们认为2020年新能源车销量增长更多的将依靠供给推动,预计整体销量或将录得低双位数的增长。而由于补贴退坡导致的实际售价下滑,以及竞争可能更激烈,整车企业新能源车业务盈利能力或仍难以明显好转。

投资策略及重点关注公司

我们认为在经历持续一年多的行业调整之后,2020年行业整体景气度或能有所改善。当然,由于需求端复苏力度可能仍将偏弱,因此我们倾向于认为2020车市仍将体现出明显的分化特征。具体而言,我们认为日系整体有望延续强势,而德系亦能保持相对稳健。自主品牌中具备较强竞争优势的头部车企大概率整体将恢复增长。具体标的方面,我们建议重点关注广汽集团、长城汽车、中升控股。

广汽集团(02238.HK):公司旗下自主品牌于2020年有望恢复增长,而旗下日系品牌增长动力则更为充足,我们预测公司2020年将迎来收入与盈利能力的明显复苏。

长城汽车(02333.HK):公司在国内自主品牌车企中处于领先地位,未来有较大希望持续抢占中小规模自主品牌厂商的市场份额。此外,公司盈利能力已出现明显复苏。

中升控股(00881.HK):公司门店结构以豪华品牌为主、主流日系为辅,较好的契合了车市未来可能的增长特征。预计公司未来营收及盈利规模持续快速增长的可能性较大。

风险提示

车市销量好转不如预期,行业竞争恶化。

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