移动版

汽车行业半年报总结:1H17行业增速放缓,关注结构性机会

发布时间:2017-09-04    研究机构:天风证券

1H17汽车行业整体增速放缓,乘用车受补贴政策退坡影响整体增速放缓、自主品牌分化加剧,重卡继续维持高需求带动卡车板块业绩改善,汽车销售服务板块和零部件板块表现突出继续维持高增长,客车板块表现较弱。

乘用车板块受政策影响增速放缓,毛利率有所下滑。1H17汽车板块(包括上汽)实现营业收入5,996亿元(+11%),归母净利润380亿元(+1%)。2Q17汽车行业营收增速相比1Q17有所回升,同比增速达14%,单季毛利率略有下降,同比下滑0.8pp,环比下降1.2pp至14.1%;三项费率同环比略有上升;扣非净利润同比下降19%,环比下降29%,一定程度上受Q2上海车展及新车上市宣传费用上升影响。重点公司包括:广汽集团(601238)(2Q17营收+57%,净利润+11%)受益于自主品牌传祺GS4+GS8上量,四大合资品牌贡献可观投资收益。上汽集团表现较好(2Q17营收+20%,净利润+5%),在大众销量下滑5%、通用销量增速放缓的情况下,自主品牌继续高歌猛进,减亏提供利润同比增量。

零部件板块业绩逐步体现,优质自主车企产业链表现较好。1H17零部件板块营收/净利润增速32%/28%;2Q17营收/净利润增速28%/23%,毛利率同环比基本持平,三项费率环比基本持平、同比得以改善(环比上升0.06pp、同比下降0.46pp),驱动板块扣非净利润同比增速达52%。零部件个股表现分化明显:1)优质自主车企吉利汽车产业链表现较好(新泉股份2Q17营收+138%,净利润+114%;拓普集团2Q17营收+33%,净利润+49%;宁波高发2Q17营收+42%,净利润+63%);2)优质车企零部件实现进口替代,新增客户及订单有望实现突破(新坐标2Q17营收+108%,净利润+119%;精锻科技2Q17营收+22%,净利润+36%;万里扬2Q17营收+43%,净利润+194%)。细分行业中,未来看好配套优质客户的零部件供应商。

卡车板块重卡继续放量,业绩有所改善。1H17卡车板块营收/净利润增速39%/4%;2Q17营收/净利润增速35%/30%,重卡龙头中国重汽营收/净利润增速96%/149%,助推板块业绩改善。预计重卡行情有望持续至3Q17/4Q17,有望驱动板块持续高盈利。

客车板块表现较弱,受新能源客车补贴退坡影响。1H17客车板块营收/净利润增速-28%/-45%;2Q17营收/净利润增速-23%/-70%,主要由于新能源客车受补贴退坡影响。客车龙头宇通客车(2Q17营收-33%,净利润-63%)低于市场预期。未来客车行业结构趋向电动化,主要需求将来自城市公交与出口业务。

销售与服务板块继续上行,终端部分销售滞后导致2Q17继续高增长。1H17营收/净利润增速27%/43%;2Q17营收/净利润增速23%/44%,由于经销商行业集中度提升,规模效应下增速维持。经销商龙头广汇汽车(2Q17营收+34%,净利润+75%),宝信注入业绩驱动增长。

投资建议:

1H17汽车行业整体增速放缓,乘用车受补贴政策退坡影响整体增速放缓、自主品牌分化加剧,重卡市场继续维持高需求带动卡车板块业绩改善,汽车销售服务板块和零部件板块表现突出继续维持高增长,客车板块表现较弱。建议整车持续关注领军自主,推荐:港股【吉利汽车、广汽集团】以及A股【上汽集团】。零部件看好自主共振与进口替代路径上巨头公司的成长,推荐:【拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、新坐标】。未来电动化与智能化趋势持续,近期关注电动化,双积分和特斯拉Model3压力下新能源汽车产业节奏已加快,推荐:特斯拉产业链标的【拓普集团、国机汽车、旭升股份】、优质新能源汽车零部件标的【奥特佳、银轮股份】。

风险提示:下半年汽车产销增速低于预期,相关扶持政策低于预期、合资车厂加速开展价格战。

申请时请注明股票名称