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广汽集团(601238):Q3业绩承压 日系保持强势

时间:19-11-03 00:00    来源:招商证券

事件:

广汽集团(601238)公布2019 年三季报,19Q1-3 累计营收426.8 亿(同比-19.2%),累计归母净利润63.4 亿(同比-35.8%)。其中,Q3 公司实现营收146.8 亿(同比-10.0%),归母净利润14.2 亿(同比-51.9%),Q3 业绩承压。

评论:

1、 三季报: 广本广丰延续强势,自主广菲销量利润承压。

销量端:公司Q1-3 累计实现总销量150.8 万台(同比-3.2%),整体表现好于行业,其中广汽本田销量57.3 万(同比+10.1%),广汽丰田销量49.6 万(同比+17.6%),广汽乘用车销量27.7 万(同比-29.7%),广汽菲克销量5.2 万(同比-46.1%),广汽三菱销量9.6 万(同比-10.4%)。在上半年行业整体下滑两位数情况下,日系品牌广本广丰表现抢眼,Q3 依然延续强势,而广汽乘用车、广菲由于去库存压力持续下滑,销量承压。

利润端:公司19 年Q3 单季度实现净利润14.16 亿,同比-51.9%,环比下降。

而Q3 投资净净收益25.5 亿,同比-0.4%,环比+6.6%。投资收益主要贡献源于广丰和广本的销量强势,而广菲和自主受行业下滑影响较大,盈利承压。若以归母净利润-投资净收益测算自主净利润,19Q3 为-11.3 亿,环比Q2 对应2.5 亿持续下降,我们认为广乘业绩环比下滑主要因三季度清国五库存影响,随着国五库存下降到合理水平,同时随着行业环比复苏,预计盈利将环比改善。

毛利率:Q3 公司毛利率6.1%,环比下降0.4 pct。毛利率处于低位主要因三季度广乘继续清国五库存所致,预计Q4 将环比改善。

三费率:19Q3 销售费用率6.6%,同比降低2.9 pct,管理费用率4.5%,同比降低0.2 pct,财务费用率0.4%,三费率整体呈下降趋势。

研发支出:19Q3 研发费用率2.6%,同比上升1.4 pct,公司19 年Q1-3 研发投入11.25 亿,同比去年同期增加5.05 亿,继续加强自主研发和创新能力建设,同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发。

风险提示:汽车行业继续下降,行业竞争加剧;公司新品销量不及预期