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广汽集团(601238)2019年三季报点评:自主承压 广丰持续逆势增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:上海证券

公司动态事项

公司发布2019年三季报。

事项点评

营收环比小幅增长,扣非净利润与Q2 基本持平公司Q3 实现营业收入146.80 亿元,同比下降9.99%,降幅较Q2 收窄,环比增长5.03%;归母净利润14.16 亿元,同比下降51.95%,降幅较Q2 扩大,主要是Q3 其他收益减少导致;扣非净利润10.94 亿元,同比下降57.67%,降幅略有收窄,环比基本持平。Q3 投资净收益25.49亿元,同比持平,环比增长6.58%。

毛利率持续承压,销售费用下降改善期间费用率公司毛利率水平持续承压,Q3 毛利率为5.36%,同比下降12.62pct,环比下降0.39pct。Q3 销售费用率为14.15%,同比下降0.91pct,由于广告宣传费和售后服务费减少,销售费用率同比下降2.97pct,另外,受无形资产摊销增加影响,研发费用率同比上升1.44pct。

自主:传统车型低迷,纯电动新车型Aion S 爬坡顺利6 月国五车型促销活动一定程度上透支了Q3 购车需求,公司自主品牌表现低迷。广汽乘用车Q3 销量合计9.03 万辆,同比下降28.59%,环比下降8.75%,主要原因在于主力车型GS4 和GA8 销量同比降幅扩大,传统车型中仅有改款GS5 和新车型GM6 在Q3 贡献增量约2 万辆。公司新能源车型则获得突破,广汽新能源纯电动轿车车型Aion S上半年上市后销量爬坡顺利、销量表现市场领先,9 月销量已突破4000辆,Q3 贡献增量过万辆,未来Aion S 订单将持续释放。近期纯电动SUV 车型Aion LX 也已正式上市,公司纯电动汽车布局进一步完善。

合资:广丰销量持续逆势增长,广本小幅下降

合资品牌方面,广汽丰田延续逆势增长态势,Q3 销量合计18.5 万辆,同比增长11.13%,雷凌、雷凌双擎、雷凌双擎E+合计贡献增量约1.3万辆,C-HR、凯美瑞、致享等均有较好销量表现。广汽本田销量小幅下降,Q3 销量合计16.94 万辆,同比下降6.79%,凌派、雅阁分别贡献增量约2.9 万辆和0.9 万辆。广汽三菱销量稳定,因去年同期基数降低增速由负转正,Q3 销量合计3.33 万辆,同比增长2.67%,欧蓝德和奕歌的增长抵消了新劲炫销量下降的影响。广汽菲克环比有所增长,同比仍有较大降幅,Q3 销量合计1.65 万辆,同比下降38.60%。

投资建议

预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、1.04元、1.10元,对应的PE为14倍、11倍、11倍,维持“增持”评级。

风险提示

汽车销售不及预期的风险等。

申请时请注明股票名称