移动版

广汽集团(601238/02238.HK)2019年三季报点评:业绩略低于预期 期待四季度新车上市

发布时间:2019-10-30    研究机构:中信证券

公司Q3 实现归母净利润14.2 亿元(同比-52%),扣非后归母净利10.9 亿元(同比-57.7%),其中:自主品牌剔除其他收益后为亏损约14 亿元,与Q2 基本持平,继续承压;日系投资收益贡献稳健,维持“买入”评级。

Q3 业绩略低于预期,自主品牌持续承压。公司19Q3 实现营业收入146.8 亿元,同比下滑10.0%,环比增长5.0%;实现归母净利润14.2 亿元(同比-52%),扣非后归母净利10.9 亿元(同比-57.7%)。公司Q3 的非经常性损益总计为3.22亿元,主要由2.73 亿元的政府补助构成。Q3 公司实现毛利率6.1%,环比Q2的6.5%继续下行。Q3 广汽集团(601238)实现综合口径单车收入16.27 万元(同比+26%,环比+15%),实现单车毛利1.00 万元(同比-59%,环比+15%),基本与Q2持平。由于公司自主品牌Q3 销量为9.0 万辆(同比-29%,环比-8.8%),因此公司自主品牌+集团零部件业务贡献净亏11.3 亿元,剔除其他收益后为亏损14.1亿元,与Q2 的14.5 亿元基本持平。

日系热销,投资收益稳健。公司Q3 合营/联营公司投资收益为25.3 亿元,同比-1.0%,环比+9.0%。分企业来看,广本/广丰/广三菱/广菲克分别实现销量17.9万/18.5 万/3.3 万/1.7 万,分别同比-1.6%/+11.1%/+2.7%/-38.6%。四家整车JV平均单车贡献投资收益0.61 万元,同比-2%,环比+6%,盈利能力保持稳定。

关注Aion 品牌和传祺GS4 换代,新车热销有望提升公司业绩。AionS 高续航版本续航里程为510km,百公里电耗达到了行业领先的13.1kwh/100km,是基于广汽乘用车全新电动车平台打造的第一款车型。9 月份销量已达到4006 台,目前终端订单已突破5 万台,具有爆款潜质。当前广汽自主品牌的燃油车的盈利能力处于底部,11 月广州车展即将亮相的第二代传祺GS4 颜值大幅提升,内饰更富科技感,有效弥补了2018 年中改款的短板,有望提振公司业绩。当前行业最差时间点已过,预计四季度行业销量即将体现出“逐月好转”的趋势,广汽集团仍是行业景气度回升过程中最受益的标的之一。

风险因素:行业销量不达预期;新车型市场接受度低于预期;新能源补贴政策出现大幅退坡。

投资建议:由于行业竞争加剧,我们调整公司全年销量的判断,相应调整公司2019/20/21 年EPS 预测至0.77/0.90/1.00(原预测0.87/0.96/1.08 元),当前港股股价8.24 港元,对应2019/20/21 年9.7/8.2/7.4 倍PE,A 股股价11.68 元,对应2019/20/21 年15/13/12 倍PE。维持广汽集团(A+H 股)“买入”评级。

申请时请注明股票名称