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广汽集团(601238)季报点评:自主亏损加剧 日系份额回归

发布时间:2019-10-30    研究机构:平安证券

投资要点

事项:

公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入430.3亿元,同比-19.6%;归母净利润63.4亿元,同比-35.8%;每股收益0.62元。

平安观点:

自主品牌亏损加剧,毛利率承压。2019 前三季度实现收入430.3 亿元,同比-19.6%。第三季度收入146.8 亿元,同比-10.0%,净利润14.1 亿,同比-52%,其中广汽乘用车销量同比-28.6%,ASP 略有提高。第三季度毛利率5.4%,同比-12.6 个百分点,主要是由于3 季度行业景气度较低导致。第三季度销管财费用率11.4%,同比-2.3 个百分点,其中销售费用率、管理费用率都略有降低。其中3Q 净利润-投资收益口径自主品牌亏损11.3亿(2018 年同期盈利3.9 亿)。

3Q 公司销量表现与行业基本一致,存货大幅减少。公司3Q 汽车销量50.8万辆,同比下降6.1%,与行业表现基本一致,其中自主9.0 万(同比-28.6%),广汽丰田18.5 万(同比+11.1%),广汽本田17.9 万(同比-1.6%),凯美瑞和汉兰达销量保持稳定,无优惠让价行为,本田雅阁销量表现亮眼。

其中联营合营企业投资收益25.5 亿(同比-0.4%),公司存货58.2 亿,环比大幅减少,预计随4 季度行业好转,公司业绩有望复苏。

丰田本田重磅新品即将上市,传祺新能源领跑市场。广丰进入新品周期,未来2 年预计补全紧凑型SUV 和MPV 车型,新产能将于2019 年底投放,设计产能将至70 万,紧凑型SUV 皓影即将上市预计进一步提升广本利润。传祺新能源技术领先,定价合理,预计将持续领跑市场。

盈利预测与投资建议。公司自主品牌新能源产品有望畅销,丰田强势向上,有望提振公司利润。由于自主品牌业绩不及预期,调整业绩预测,预计2019-2021 年EPS 分别为0.81、1.11、1.12 元(原有2019-2021 年预测为0.91、1.15、1.16 元),维持“推荐”评级。

风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力较差。

申请时请注明股票名称