移动版

广汽集团(601238)重大事项点评:日系强势、自主恢复 集团目标2020年+8%

发布时间:2020-01-07    研究机构:华创证券

公司发布12 月产销快报,当月集团销售18.6 万辆汽车,同比-0.3%、环比-4.8%。2019 全年集团销售206 万辆汽车,同比-4%。

评论:

日系年末调整库存。广本12 月批发6.3 万辆,同比-8%、环比-9%。广丰5.8万辆,同比+37%、环比-15%。两田12 月批发环比下滑,为公司主动调整当期库存,我们预计12 月库存各去化2 万辆左右。广本皓影11 月末上市,12 月批发0.7 万辆,预计未交付订单依然在1.5 万辆以上(截至12 月末累计订单2万辆)。日系4Q19 环比都实现了增长,广本19.7 万辆,同比-11%、环比+10%,广丰18.6 万辆,同比+17%、环比+0.4%。2019 全年广本批发77 万辆/+4%,广丰批发68 万辆/+18%。

广汽自主传统车仍在调整,新能源表现突出。自主12 月批发合计3.9 万辆,同比-22%、环比+2%;4Q19 10.7 万辆,同比-24%、环比+19%。其中第二代传祺GS4 批发1.3 万辆,环比+12%。新能源车合计0.95 万辆,其中Aion S 0.85万辆,环比+58%。全年广汽自主销量38 万辆,同比-28%。

集团目标2020 年销量+8%,我们预计结构表现将更强劲。两田2020 年都将迎来新产能和新车型,其中广本的A 级SUV 皓影已上市,广丰的A 级SUV威兰达预计1 月9 日预售、4 月正式上市。伴随产能、新车以及部分车型的新供给,我们预计2020 年广本批发85 万辆/+10%,广丰76 万辆/+12%,而其中A 级SUV 占比提升将增强盈利能力。广汽自主则将依靠换代GS4 恢复并继续发力新能源车,全年预计批发45 万辆/+17%。

盈利预测:中期,换购占比提升趋势利好日系,日系在国内进一步扩大份额将获细分红利。短期,两田全新车型料将提振2020 年销量及利润,行业景气恢复将为广汽自主带来更好的需求环境。我们预计公司2019~2021 年归母净利82 亿、99 亿、117 亿元(维持),对应当前A 股PE 15 倍、12 倍、10 倍,H股11 倍、9 倍、8 倍,维持目标价A 股14.5 元人民币、H 股10.7 港元,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,广汽自主需求恢复不及预期等。

申请时请注明股票名称