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广汽集团(601238)跟踪报告:威兰达预计销售火爆 日系份额高确定性增长

时间:20-03-09 00:00    来源:中信证券

新上市的广丰威兰达是丰田RAV4 的姐妹车型,性价比高竞争力强,有望成为广汽丰田的又一爆款车型。威兰达售价区间为17.18-24.18 万元,月销量有望达到1.2万辆。其搭载的THS-II 混动技术行业领先,其领先的节油性将助力其继续开拓中国市场。长期看好日系品牌的α,继续重点推荐广汽集团(601238)(A+H)。

威兰达是RAV4 的姐妹车型,具有较强的市场竞争力。2 月28 日,广汽丰田威兰达正式上市,售价区间为17.18-24.18 万元。威兰达共推出12 款车型,搭载两种动力总成,分别是2.0L 汽油版,以及整合了热效率41%的2.5L 发动机和THS II 混合动力系统的双擎版,并提供DTC、DTV、E-Four 三种四驱形式可选。威兰达是广丰首款紧凑级SUV,填补了广汽在紧凑级SUV 的空白。2019 年我国紧凑级SUV 销量达到550 万辆,占SUV 销量的58.6%,是SUV 最重要的板块。我们认为,威兰达款式多,性价比高,在紧凑混动SUV 领域具有极强的竞争力与价格优势。同时其高配车型销售火爆,有望提升销售单价与盈利能力。

THS-II 混动技术成熟,稳定可靠,市场认可度高。威兰达双擎混动款采用了THS-II(Toyota Hybrid System)混合动力系统,综合百公里油耗约4.6L。该系统根据电动机和发动机各自最佳的输出阶段进行不断的输出优化,始终让二者保持在最理想的状态,使得发动机尽量地保持在一个较为经济的工作区间。该系统成熟可靠,自2003 年搭载于丰田普锐斯,至今搭载THS-II 的混动汽车全球销量已经超过1300 万,其性能稳定、操作顺滑、低油耗等特性,获得了全世界消费者的认可。THS-II 混动技术技术专利壁垒高,其领先的节油性将助力其继续开拓中国市场,扩大丰田的市场份额。

日系增长确定性强,长期看好日系α。一汽丰田RAV4 和东风本田CRV2019 年的销量分别为12.6 万辆和21.1 万辆,我们预计2020 年皓影和威兰达分别贡献13 万和7 万的新增销量,拉动广本和广丰的销量上升至82 万辆和78 万辆。随着二次购车人群的比例逐渐增加,节油经济、低售后成本、高保值率的日系车在终端一直价格坚挺,呈现出供不应求的局面。我们认为,随着中日关系继续转好,这一消费趋势仍将持续,广本、广丰的市场份额有望进一步提升,广汽集团将长期受益于日系品牌的α。

风险因素:行业竞争加剧导致终端出现价格战;中日关系出现波折影响日系车在华销量;广汽丰田新车型导入不达预期;外方希望提升合资公司的持股比例。

投资建议:公司日系合资品牌新品竞争力强,增长确定性强,看好威兰达成为又一爆款车型。我们维持公司2019/20/21 年EPS 预测0.77/1.05/1.22 元,当前港股股价9.27 港元,对应2019/20/21 年10.7/7.9/6.8 倍PE,A 股股价11.65 元,对应2019/20/21 年15.1/11.1/9.6 倍PE。维持广汽集团(A+H 股)“买入”评级,继续重点推荐。