广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):业绩符合预期 预计2季度盈利有望大幅改善

时间:20-04-29 00:00    来源:东方证券

核心观点

业绩符合预期。2020 年一季度实现营收107.65 亿元,同比下滑24.5%,归母净利润1.18 亿元,同比下滑95.7%,扣非归母净利润-7960 万元,EPS为0.01 元。盈利下滑较多主要因为疫情影响销量下滑导致毛利率大幅下降。

一季度毛利率4.0%,同比下滑8.4 个百分点,主要因为产销量下降导致收入减少以及成本规模效应减少等;销售费用率同比下降0.1 个百分点,研发费用率同比上升0.3 个百分点。

广丰广本销量下降导致投资收益下降拖累盈利,预计2 季度有望环比改善。

一季度公司投资收益9.48 亿元,同比减少16.2 亿元,受疫情影响,一季度广本和广丰实现销量10.1 万辆和12.3 万辆,同比下降46%和24%,销量下滑拖累这2 家公司盈利增长。随着疫情得到控制,预计广丰、广本销量将逐步恢复,预计2 季度二者销量有望环比大幅改善。2020 年广本将推出皓影混动版等新车型,广丰将推出威兰达等新车型;同时广本新增24 万辆产能和广丰新增12 万辆产能均已建成投产,有望推动产销和盈利进一步增长。

一季度自主品牌销量增速好于行业平均水平。一季度自主品牌销量6.25 万辆,同比下降29%,好于行业平均水平……全新换代GS4 上市以来销量持续上升,GS4 一季度累计销量达到2.62 万辆,同比增长28.4%。2020 年广汽传祺将推出GS4 Coupe、GS4 PHEV、GA8 中改款、GM8 中改款、GS3 中改款等新车型,有望推动广汽自主品牌销量稳步改善,销量规模提升有望拉动毛利率德改善。

财务预测与投资建议

预计2020-2022 年EPS 分别为0.76、0.94、1.08 元,参考可比公司估值,给予公司2020 年16 倍PE,目标价12.16 元,维持买入评级。

风险提示

广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。