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广汽集团(601238):疫情冲击 一季度扣非亏损

发布时间:2020-04-30    研究机构:财通证券

事件:公司发布2020 年一季报,Q1 实现营收107.7 亿元,同比下滑24.5%;实现归母净利润1.2 亿元,同比下滑95.7%;实现扣非后归母净亏损7959.5 万元,同比下滑103.6%。

疫情导致公司Q1 业绩下滑,后续有望逐季度回暖公司一季度总销量同比下滑38.1%,其中广本/广丰/广乘销量分别同比下滑46.2%/24.2%/29.0%。Q1 自主品牌业务收入下滑,并出现亏损。公司的主要利润来源广本、广丰Q1 销量大幅下滑,导致来自合营及联营企业的投资收益仅为8.9 亿元,同比下滑65.0%。3 月汽车行业已经开始逐步复苏,我们认为行业最坏的情况已经过去,汽车产销已经开始回暖,广本、广丰两个合资企业已经在加班增加产量,挽回疫情造成的损失。2020 年公司预计将推出19 款新车,其中包括广本全新一代飞度,广丰威兰达。日系有望延续2019 年的销量增长,继续贡献较高投资收益。公司整体销量有望达成3%增长的年度目标。

毛利率下滑较大,期间费用率略有降低

Q1 公司毛利率4.0%,同比下滑13.2pct,主要系销量下滑显著,单车固定成本摊销增加所致,此外公司的无形资产摊销也从管理费用科目转移至营业成本,进一步拉低了毛利率。Q1 公司期间费用率12.5%,同比下滑0.4pct。其中销售费用率5.2%(-0.1pct),管理费用率5.8%(-0.6pct),系报告期内无形资产摊销转入营业成本及股权激励同比减少等所致。研发费用率1.1%(+0.3pct),系公司继续加大研发投入所致,财务费用率0.4%,同比无变化。

盈利预测及投资建议

考虑新冠疫情会对汽车行业上半年产销造成影响,我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.57/0.63/0.70 元。对应的PE 分别为16.1/14.7/13.1,维持增持评级。

风险提示:疫情控制不及预期,汽车行业景气度下行超预期,公司产品销量不及预期。

申请时请注明股票名称