广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):预计自主走出谷底、日系贡献业绩确定性

时间:20-07-19 00:00    来源:平安证券

投资要点

自主品牌架构改革,更加注重用户体验,实行产品大经理制。广汽自主品牌迈入50 万销量台阶后,实施组织架构改革,内部建立研发销售一体化,产品负责人制,全生命周期质量体系,建立数据化中心,力争占据主流细分市场,实现50 到100 万的突破,预计2021-2022 年将看到自主品牌拐点。另一方面自主品牌内部效率提升,费用管控,研发费用未来预计保持稳定,业绩端将逐步走出谷底。

丰田、本田构建百万体制、依然维持强势增长。2020 年丰田威兰达处于爬坡期,未来2-3 年继续拓展产品矩阵,预计将推出换代汉兰达、全新MPV sienna、全新SUV harrier、全新A+级轿车等车型,本田品牌全新国六版本飞度即将上市、皓影销量不断爬坡,预计2-3 年内丰田、本田品牌销量将达百万,单车净利润有望继续维持1.4 万/1 万元水平。

三菱、菲克继续恶化概率小、未来打造细分个性品牌。广三菱将依托集团最大研发中心打造本土化新车,助推销量增长,后续不排除雷诺日产联盟的车型导入,广菲克改造研发销售体系,更注重车型本土化,经营固定细分群体,预计亏损幅度不会进一步扩大。

盈利预测与投资建议:公司自主品牌预计将逐步走出谷底,本轮日系复苏周期也许超出市场预期,随2-3 季度业绩释放,行业回暖,公司有望迎来估值修复。维持原有业绩预测,预计2020-2022 年EPS 分别为0.53、0.81、0.90 元,给予2021 年13X PE,6 个月目标价10.53 元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力较差