广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):广汽丰田业绩创历史新高

时间:20-08-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

业绩略超预期,广汽丰田业绩创历史新高,带动联/合营企业的投资收益同比+33%,预计随着新产能释放进一步增长。

投资要点:

维持目标价12.9 元,维持“增持”评级。2020 年Q2 公司归母净利和扣非归母净利为22 亿元和21 亿元,同比+3%和+99%,维持2020/21/22 年的EPS 预测为0.69/0.81/1.02 元,维持目标价为12.9 元。

业绩略超市场预期,2020 年Q2 对联/合营企业的投资收益为31 亿元,同比+33%,创出历史新高,源于广汽丰田的强势表现,预计后续新产能释放进一步带动业绩增长。预计2020 年H1 广丰贡献投资收益52.3 亿元,同比+14%,单车利润同比提升11%至1.6 万元,创历史新高。预计2020 年H1 广本贡献投资收益34.4 亿元,同比-21%,源于疫情影响导致销量同比-20%。2020 年7 月,广丰和广本销量同比+22%和+78%,预计日系品牌带动2020 年H2 投资收益再创新高。

2020 年Q2 公司自主本部利润(总利润扣除对联营企业和合营企业的投资收益)为-8.9 亿元(2020 年Q1 为-7.8 亿元,2019 年Q2 为-1.8 亿元),2020 年H1 单车收入为10.8 万元,同比+20%,为2017年以来新高,侧面印证折扣率已有所恢复。广汽新能源2020 年H1销量接近20431 台,同比增长87%。2020 年期间费用率稳定性增强,预计与公司内部调整改善有关,持续性强。

广汽三菱和广汽菲克略有压力,预计2020 年H1 分别贡献投资收益-3.2 亿元和-13.2 亿元。2020 年7 月,广汽三菱和广汽菲克的销量同比-36%和-47%,仍有一定压力。

风险提示:自主本部/菲克/三菱改善不及预期,合资企业股权变化。