广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):公司拟实施新一轮A 股员工激励计划 进一步完善长期激励机制

时间:20-09-27 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司拟实施新一轮A 股股票期权与限制性股票激励计划,进一步完善长期激励机制。2020 年9 月24 日,公司发布《2020 年A 股股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,拟向公司董事、高管、以及核心技术人员等授予股票期权与限制性股票。预期此举有利于完善公司长期激励机制,调动员工积极性、提升公司经营业绩和管理水平。在业绩考核标准方面,公司业绩着重选取净利润增长率、净资产收益率、主营业务收入占比、现金分红比例、研发投入作为参考指标;个人业绩则以上一年的绩效评级为准。根据公司公告,股票期权行权价格为9.98 元/股,限制性股票授予价格为4.99 元/股。

公司2Q20 业务稳步恢复,二季度以来多款新车型发布,研发成果丰厚。公司Q2 实现营业收入146.7 亿元,同比上升5.8%;Q2 归母净利润为22 亿元,同比上升2.7%。公司二季度以来共推出多款全新车型和改款车型,主要为广汽传祺GS4 PHEV、GS4 COUPE、全新GA8、GS8S 等,公司产品矩阵更加丰富。研发方面,2020 年上半年公司主要在新能源与智能网联两大领域发力。

日系品牌销量趋势有望维持,广汽传祺新车型助力自主品牌销量增长,维持“买入”评级。我们预计公司合资日系品牌在后续增长稳定性高,持续贡献投资收益。另外,广汽传祺的新车型矩阵有助广汽乘用车品牌销量恢复增长。我们预计2020-2022 年归母净利润分别为63.1/86.9/105.3亿元人民币,2020-2022年EPS分别为0.62/0.85/1.03人民币元/股。我们给予公司2021 年15 倍PE 估值,对应合理价值为12.75 人民币元/股;考虑A/H 股溢价情况,给予H 股10 倍PE 估值,对应合理价值为9.55 港元/股,维持A、H 股“买入”评级。

风险提示。汽车行业景气下行;乘用车行业竞争加剧;公司新车销量不及预期。(注:下文如无特殊说明,货币单位均为人民币)