广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):3Q20收入和净利润增长强劲

时间:20-11-01 00:00    来源:华泰证券

3Q20 归母净利润同比+90%

广汽集团(601238)(10 月29 日)公告了其三季度财务数据:营业收入175.1 亿元,同比+19%,归母净利润26.8 亿元,同比+90%。公司3Q20 归母净利润好于华泰预期(23.3 亿元)。我们认为公司3Q20 业绩较为强劲主要得益于公司销量恢复情况较好。2020 年1-3 季度公司营业收入431.5 亿元,同比+0.3%,归母净利润50 亿元,同比-21%。我们预计公司2020-2022 年EPS分别为0.69/0.93/1.05 元,维持“增持”评级。

3Q20 销量表现较好

广汽集团9 月份销量21.8 万辆,同比+16%。其中广汽本田销量8.8 万辆,同比+22%,广汽丰田销量8.1 万辆,同比+25%,广汽传祺销量3.8 万辆,同比+13%,广汽菲克销量0.4 万辆,同比-36%,广汽三菱销量0.7 万辆,同比-39%。3Q20 广汽集团销量58.3 万辆,同比+15%。其中广汽本田销量23.2 万辆,同比+29%,广汽丰田销量22.3 万辆,同比+20%,广汽传祺销量9.9 万辆,同比+10%,广汽菲克销量1 万辆,同比-39%,广汽三菱销量1.8 万辆,同比-46%。总体来讲,广汽集团三季度销量恢复情况较好,广汽本田、广汽丰田和广汽传祺是销量增长的主要驱动力。

3Q20 经营同比改善明显

3Q20 公司经营同比改善明显,销量同比+15%,营业收入同比+19%,归母净利润同比+90%。公司的净利润增长主要来自投资收益的贡献,3Q20投资收益35.5 亿元,同比+39%。3Q20 归母净利率15.7%(3Q19:9.9%)。

我们认为公司3Q20 经营表现改善主要得益于旗下核心品牌的销量增长。

展望4Q20,我们认为公司的销量有望维持增长,对公司的收入和净利润增持构成支撑。

2021-2022 年经营有望持续改善

我们认为广汽集团旗下两大日系品牌广汽本田和广汽丰田销量表现较为出色主要得益于其产品市场口碑好,具有较好的经济性和产品品质。展望2021-2022 年,我们认为广汽本田和广汽丰田仍将是公司销量的主要支撑,广汽传祺销量也有望随着新车型的上市企稳回升,公司整体经营改善可期。

维持“增持”评级

我们维持广汽集团的归母净利润预测不变,可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为21.9x(前次18.6x),考虑到公司利润主要来自投资收益,且广汽菲克和广汽三菱处于亏损状态,我们基于2021 年17.2x PE(前次2021 年13.5x PE),给予公司目标价16.00 元(前次12.50 元)。

风险提示:销量及利润率不及预期;广汽传祺亏损加大。