广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):Q3利润大幅增长 日系表现靓丽

时间:20-11-01 00:00    来源:东吴证券

公告要点:

2020Q3 公司实现营收175.07 亿元,同比+19.26%;归母净利润26.84 亿元,同比+89.51%;扣非后归母净利润23.40 亿元,同比+113.87%。2020年Q1-3 累计实现营收428.46 亿元,同比+0.38%;归母净利润50.02 亿元,同比-21.04%;扣非后归母净利润43.64 亿元,同比+0.08%。

Q3 日系表现强势,投资收益带动净利润高增长。

2020Q3 净利润同比增速远高于营收,核心原因在于日系表现亮眼带动投资收益高增长+成本管控加强,三费同比降低。Q3 投资收益35.48 亿元,同比+39.22%,环比+12.04%,表现强势,成为核心利润增长点。产销层面:广汽集团(601238)2020Q3 总体批发销量582588 辆,同比+14.58%;广丰/广本批发销量分别为232114/222561 辆,同比+29.75%/+20.30%,高于广汽总体;自主批发销量98860 辆,同比+9.54%,表现一般。

2020Q3 自主亏损同比改善,Q4 预计销量进一步提升。

扣除投资收益及政府补助等其他收益后(核心反映广汽自主品牌),归母净利润为亏损13.25 亿元,同比2019Q3 减亏0.80 亿元,环比Q2 亏损扩大2.54 亿元,同比改善明显。2020Q3 毛利率5.30%,同比-0.83pct,环比-1.61pct。核心原因为终端折扣不断增加。据终端调研显示,三季度行业整体折扣率处于微幅提升通道,广汽乘用7-9 月终端折扣分别+0.49pct/+0.32pct/+1.26pct,涨幅高于行业。长期来看,自主盈利仍然需要未来新品产品力提升。展望Q4,年终消费旺季下游需求继续复苏+新车型销量带动+车企进一步促销等因素作用下,广汽自主将双位数增长,广丰/广本实现保持20%-30%增幅,有望实现全面增长3%的销量目标。

投资建议

2020-2022 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元,分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% , EPS 为0.66/0.92/1.11 元, PE 为19.85/14.12/11.75 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。