广汽集团(601238.CN)

广汽集团(601238):3Q20营收稳步增长 费用率同比下降

时间:20-11-09 00:00    来源:广发证券

3Q20营收稳步提升,费用率同比下滑。根据广汽集团(601238)(601238)三季度报告,公司 9M20/3Q20营 业 收 入 分 别 为 428.5/174.1亿 元 , 同 比 上 升0.4%/19.5%;归母净利润 9M20/3Q20分别为 50.0/26.8亿元,同比减少 21.0%/上升 89.5%。9M20公司扣非归母净利润为 43.6亿元人民币,同比微升 0.08%。公司 3Q20季度销售/管理/发费用率分别为5.4%/3.0%/1.4%,较去年同期分别下降 1.3/1.5/1.2pct。

3Q20日系合资品牌销量增长,提升公司投资收益。广汽本田9M20/3Q20销量分别为 55.1/23.2万辆,同比下滑 5.7%/上升 29.8%,;广 汽 丰 田 9M20/3Q20销 量 分 别 为 54.3/22.3万 辆 , 同 比 上 升9.5%/20.3%。日系合资车企销量增长,提升公司投资收益,公司9M20/3Q20投资收益分别为 76.6/35.5亿元,同比上升 2.1%/39.2%。

3Q20公司发布多款新车型,有序推进智能化汽车发展。根据广汽集团官方平台信息,公司 3Q20发布多款新车型,包括广汽传祺 GS3POWER、M8、GS5科技智领版、广汽本田第四代飞度、广汽丰田百万纪念款汉兰达。此外,广汽集团将深化与华为在智能汽车领域方面的合作,有序推进公司在智能化汽车方面的发展。

四季度销量有望持续提升 ,维持“买入”评级。我预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 65.1/87.0/106.4亿元人民币,2020-2022年 EPS 分别为 0.64/0.86/1.05人民币元/股。参考公司历史估值,考虑到行业整体销量回暖, 给予公司 2021年 19倍我们 PE估值,对应合理价值为 16.26元人民币/股;考虑 A/H 股溢价情况,给予 H 股 12倍 PE 估值,对应合理价值为 11.66港元/股,维持 AH 股“买入”评级。

风险提示。汽车行业景气下降、竞争加剧;公司新车销量不及预期。